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【点评】短期利好债券市场后需密切疫情

作者:亚洲城娱乐   来源:亚洲城娱乐首页   发布于:2020-02-09 09:54    文字:【】【】【

  春节期间,冠状病毒疫情防治进展牵动,同时也对资本市场产生了重大影响:自春节假期起计,恒生指数累计下跌5.72%,A50期货下跌7.52%,期间欧美股市也出现一定幅度调整。而自固收产品视角, 基本面预期的下降、政策面的利好、风险偏好的下降都在中短期内利好固收类资产市场,细分品类的表现则可能出现一定分化,以下为我们就疫情对固收产品市场的影响分析。

  除病源以外,本次疫情的展开与影响均与03年较为相似。不过由于外部条件的差异,此次疫情对于基本面的作用力度与会有一定差异。

  首先,在两次疫情发生时点,我国经济所处的发展阶段是不同的:03年时我国加入WTO不久,凭借强大的人力优势快速崛起成为世界工厂,经济进入高速增长期;且在此阶段中国与发达经济体在绝大多数产业处于不同链条,在利益层面的关系为合作共赢、各取所需。而在今天中国已拥有庞大的经济总量,产业亟待升级、处于经济增速换档阶段;与外部的关系则是合作与竞争共存。因此两者的宏观背景存在较大不同。

  其次,我国自身的经济结构在两次疫情时点之间也发生了翻天覆地的变化。期间,我国经济中进出口占比较高、外向性显著,制造业占据绝对的主导地位。因此尽管消费在几个月的时间里受到了较大冲击,但对整体影响有限,同时旺盛的外需使得疫情受到控制后增长活力得到快速。而在近20年后的今天,中国已经发展成为消费大国,也是全球经济中最大的增量市场。单就春节期间来看,疫情对零售、餐饮、旅游、传媒等行业带来的冲击已十分可观,而复工延期等因素在消费端的作用还有滞后性。所以此次疫情通过消费直接传导到增长数据的负面影响大概率是超过时期的。

  再次,是中国过去二十年基建扩张后、人员流动的大幅增加所导致的疫情影响范围扩张。仅就铁来看:统计局数据显示03年全年铁客运量为9.3亿人次,而19年的数据则高达36.6亿,增长近3倍。此外还需考虑到病例骤升发生在当年春节假期后,首例输入性病例出现的时间在此一个月以后;而此次武汉最初病例出现在19年12月,且病例数同级别上升出现在春节前,而武汉自身九省通衢的核心地理又将这一影响进一步放大,仅一周时间全国所有省级行政区均出现确诊病例。这一方面增加了防治的难度,同时也显著扩大了节后复工延期的影响范围。此外需要注意到两次疫情间整个社会通信、社交方式发生根本性改变,舆情发酵的速度远非当年所能想象。由此所导致的各类、恐慌情绪的快速不仅会对防疫工作产生不利影响,也可能对正常的社会生产、生活行为产生阻碍。根据华泰研究所宏观团队的测算,预计一季度的实际P增速可能下行到5.7-5.9%。

  不过也正因如此,政策面出手的节奏应会加快。今年是十三五规划的最后一年,稳增长动力依旧较强。1月25日的局会议已经明确“把人民群命安全和身体健康放在第一位”。因此可以预计在防疫工作继续有序开展的同时,经济相关政策措施有望加码进行对冲。就在2月1日,央行、财政部等五部门联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》推出30项举措。且银保监会已就资管新规整改过渡期适当延长予以确认。目前财政与货币政策均仍有操作空间,后续降准降息、减税降费、专项债扩容等政策均可能提前落地。

  无论是基本面预期的下降、政策面的利好还是风险偏好的下降,都在中短期内利好固收类资产市场。细分品类的表现则可能出现一定分化。

  利率品方面受到显著的利好影响,且事实上在节前最后几个交易日中就已经有所反映。十年期国债收益率中枢在节前突破整数点位后有望下移,长端品种收益率在节后流动性宽裕的下有进一步下探的空间。信用品表现可能出现分化:短期内市场风险偏好会有所回调,而在中期基本面回落的影响将逐渐体现。因此资质较差的品种除利率下探导致利差被动上行以外,收益率也有进一步上升的可能。预计不同评级间、同评级内的利差分化继续加剧。当前下短期内、中短久期品种的安全性相对较高。转债方面根据不同价位,表现也会分化:低价品会受惠于风险偏好下降带来的增量资金,有望依靠债底在下跌行情中获取超额收益。而高价品短期可能跟随股市受到一定的负面影响,但对中长期投资者而言会是较佳的介入时点。

  各品种面临的调整大概率会在较短时间内完成,且就1月的市场表现看大部分纯债产品采取了相对稳健的配置思。因此对净值型固收类产品,可后续持续关注疫情治理的推进情况:由于的有效管控,疫情得到了有效的控制。但如果在返前,确诊及疑似病例指标未出现显著拐点,市场可能面临情绪面上的冲击。目前有一定比例偏债产品采取积极的配置策略,届时其净值或出现较大波动。返回搜狐,查看更多

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