国泰君安点评2019中央经济工作会议：“稳”字当

　　2019年中央经济工作会议落下帷幕，对于2020年的经济工作，将以“稳”字为核心，推进“小康社会”和“十三五”规划收官，具体工作具备六大新亮点。

　　中央经济工作会议以“稳”定调2020年目标。2020年，世界经济增长趋缓，外部的不可预测性提高，我国迈入全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。因此，在刚刚召开的中央经济工作会议中，为明年的工作发展以“稳”定调，“做好工作预案”，加强逆周期调节的政策仍将是明年的重点。在维持宏观政策大方向“稳”的基础上，“抓重点、补短板、强弱项”对具体政策的有效性和针对性要求提高。

　　2020年重点任务新增6大看点，“贯彻新发展”居先。对比2019年和2020年的中央经济工作会议，虽然在涉及的主要发展方向上仍以政策延续为主，但也不乏亮点。与上一年最大的不同，在于置于工作任务之首的“贯彻新发展”。这在2015年首次被提出，本次经济工作会议中对此再强调，反映出新将是我国发展新阶段的核心思，因此，预计在后期的政策制定和实施上，都将围绕这五个方向统筹布局。

　　三大攻坚战顺序调换，民生保障强调托底。2020年为三大攻坚战实施的最后一年，在重点工作任务中，将“脱贫”放到了首位，在2019年的重点任务中，防范化解重大风险为三大攻坚战之首。但是，这次却不再提及“去杠杆”，金融政策空间有望打开。今年的政策框架中，明确社会政策要托底。对于民生保障工作，也多从政策托底角度出发，以普惠性为主，重在保障困难群众的基本生活。

　　各方政策合力引导资金投向，体制看国企与金融市场。积极的财政政策意在做好重点保障，支持“基层保工资保运转、保基本民生”；稳健的财政政策灵活适度，“增加对制造业的中长期融资”。此外，强调“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力”，引导资金投向“先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。体制继续深化，国企加快推进，国有资本优化布局调整或将成下一轮重点。金融根据不同机构主体，强调各自经济发展功能，分别制定发展目标。

　　高质量发展制造业和服务业，区域建设新增川藏铁建设和黄河流域发展。以和创新推动制造业和服务业高质量发展，并首提“大力发展数字经济”。鼓励制造业加大资本开支，增强国企在创新中的作用。制定服务业分类目标，增强民生服务领域多层次多样化供给能力。加强城乡基础设施建设，交通、通信、城市管道、停车场，及冷链物流方向被提及，并明确提出“推进川藏铁等重大项目建设”。区域发展新增对黄河流域的关注，新的国家战略或将出台。

　　2020年外部不可预测性增大，加强发展做好准备。12月10日至12日，今年的中央经济工作会议在召开。在今年的会议上，对于目前所处的发展，明确提出“世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多”，并强调“要做好工作预案”。2020年是我国全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，“稳”字当头。这里的“稳”不仅是指宏观政策的大方向要“稳”，也是对我国在如此的外部下，保持经济合理运行的“稳”的挑战。因此，加强内部发展，做好逆周期调节的政策仍将是明年的重点。

　　“稳”字当头，政策重效。2020年的目标，是“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划收官，得到人民认可、经得起历史检验”。这表明，2020年需要在一些重要事件上取得阶段性，尤其是与人民群活相关的方向。因此，在宏观调控上强调“前瞻性、针对性、有效性”，“问题导向”，在工作中要继续“抓重点、补短板、强弱项”。在宏观政策整体以“稳”为主的大方向下，具体政策实施上将更加突出重点，如财政的支出重效，货币政策的精准滴灌，基础设施补短板，民生保障强弱项等。

　　如我们在《年末中央经济工作会议猜想》中提出的一样，2020年为承上启下的年份，保持经济平稳增长将为核心。2019年中央经济工作会议为来年提出了六大工作重点，除了第一点“坚定不移贯彻新发展”为今年新提出，其他大部分方向都延续了今年的重点工作任务，与我们在报告中的猜测有不少重合的点。接下来，我们将对比2018年的中央经济工作会议内容，看看重点工作中的新看点。

　　“贯彻发展新”成2020年重点工作之首。2015年10月召开的党的十八届五中全会上，提出了新发展，即创新、协调、绿色、、共享的发展。这是我国经济在发展新阶段中的核心思，也是今后推动发展的主要方向。创新，是经济发展新动力的解决法，要在关键环节、基础研究、业态发展中加大创新力度，加快研究科技向生产力。协调，着力补齐短板，增强发展力度，包括区域协调发展、城乡协调发展，物质文明和文明协调发展，经济建设和国防建设融合发展。绿色，重在生态，资源节约利用，实现人类生活方式绿色发展。，国际形势日益严峻的背景下，保持高水平既带来竞争，也创造机会，推动经济高质量发展。共享，共同发展和进步，包含全民共享、全面共享、共建共享、渐进共享四个方面。2020年，强调对新的贯彻，在政策制定和实施上，都要围绕这五个方向统筹布局。

　　三大攻坚战中“去杠杆”不再提，民生保障强调困难群活。2017 年底的中央经济工作会议中，提出“今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战”，2020年为阶段实施的最后一年。根据刚刚经济工作会议中的，要巩固脱贫，打好污染防治攻坚战，却对“去杠杆”不再提，只表示“要保持宏观杠杆率基本稳定”。对金融体系风险的防范不再是制约2020年金融政策实施的掣肘，金融支持实体经济具体措施值得期待。

　　今年的政策框架中，明确社会政策要托底，而在重点工作中，我们也看到，要“确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善”。民生政策的普惠性将成为重点，就业、子女上学、养老金、民生服务、住房保障等，更多提及政策中对困难人群的基本生活保障，政策托底明显。

　　积极的财政政策做好重点保障，稳健的货币政策重视实体融资。2020年的财政政策不仅要继续保持提质增效，更增加了对“基层保工资、保运转、保基本民生”的支持。而货币政策，除了提出要灵活适度，更明确要“增加制造业中长期融资”，这是首次在中央经济工作会议中具体到某个行业，反映了明年对制造业的支持加大。除此以外，在政策上，强调合力，“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力”，引导资金投向“先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。因此，2020年在这些重点行业将更多出现政策互相呼应的情况，从而真正实现政策对实体经济的提效。

　　和创新推动制造业和服务业高质量发展。相比2018年中央经济工作会议中对制造业和服务业发展的描述，2019年制定的重点任务中增加了如何通过和创新驱动来推动两个行业的发展。对于制造业，科技体制继续深化，并提出要“发挥国有企业在技术创新中的积极作用”，国企科研能力向生产能力的值得期待。同时，“支持战略性产业发展，支持加大设备更新和技改投入，推进传统制造业优化升级”，政策对制造业资本支出的关注提升，后续存在配套政策引导可能。对于服务业，按照生产性服务业和生活性服务业分别给出发展目标，通过对民生服务领域的和，增强多层次多样化供给能力。

　　“大力发展数字经济”是今年新提的方向，根据《中国互联网发展报告2019》中的统计，我国2018年数字经济规模已达31.3万亿，占P比重超过1/3。在2019年10月召开的第六届世界互联网大会上，省(雄安新区)、浙江省、福建省、广东省、、四川省等6个国家数字经济创新发展试验区接受授牌，启动试验区建设工作。这些地区将通过3年左右探索，力争形成一批创新示范高地，总结经验，进行推广。

　　城乡基础设施建设提出重点，区域发展新提黄河流域。基础设施网络化建设，包括了交通基础设施以及通信网络化布局，且2019年提到了“推进川藏铁等重大项目建设”。早在10月，李克强总理在银西高铁建设现场考察时，就提出了“将目前高铁仍然空白的省份，尽快接入全国高铁网络”，而青海和此前便为空白省份。此番中央经济工作会议的提及，或许意味着川藏高铁建设将拉开帷幕。区域发展中，“推动黄河流域生态和高质量发展”被提及。9月19日，习总在河南主持召开黄河流域生态和高质量发展座谈会时，就指出“黄河流域生态是重大国家战略”。在11月的第二届中国国际进口博览会上，习总再次提出“将制定黄河流域生态和高质量发展新的国家战略，增强联动效应”，相关政策后续有望出台。

　　国资国企加快推进，国有资本布局优化为接下来重点。深化经济体制的重点任务中，首先就提出了“加快国资国企，推动国有资本布局优化调整”。国企已进入关键阶段，今年在混改、央企重组等方向都取得较大进展。在做强做大做优国有资本的要求下，国有资本将做好布局优化调整，引导布局新兴产业，聚焦壮大传统产业。随着国企三年行动方案的制定实施，国企将掀起一波。

　　金融针对不同主体，分类推进。相比2018年中央经济工作会议中“要以金融体系结构调整优化为重点深化金融体制，发展民营和社区，推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源”的要求，2019年在推进的方向上，根据不同的机构主体分类制定。资本市场以完善基础制度为主，“提高上市公司质量，健全退出机制”。大，要引导服务重心下沉。中小银行，“聚焦主责主业”。农村信用社，“深化”为主。公司，提倡“回归保障功能”。

　　政策推进不及预期，会议召开效果不及预期，建设落地情况不及预期，地方支持不及预期，不可抗力自然因素造成的灾害，以及大盘系统性风险。